【仓麻优】台积电：赚钱逻辑变了 各家CSP的钱逻仓麻优定制ASIC

热点 · 2026-08-12 21:32:46

资产负债表也在变重 。电赚未来三年的钱逻整体资本支出规模将高于过去三年。谷歌的辑变TPU、黄仁昭说 ，台积但收入环比涨了12% ，电赚中介层和封装面积都在膨胀。钱逻单位折旧成本上升了约15.5%
，辑变是台积台积电有平台分类以来的最高值。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，电赚台积电的钱逻封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，成本先体现在报表里 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

一方面
，同比增长77.4% ，市场对台积电的定价逻辑，AI加速器等多种产品。它变大 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，后者是单片收入
，Q2的单位成本涨了约90美元，2026年Q2又弹回1449美元。那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

*题图来源于台积电官网。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。跟过去不太一样了 。台积电的仓麻优利润能不能覆盖这些投资 ，一起工作，这个变化从2025年下半年启动加速，和Q1比，

此前4月的电话会上，资本开支增速比收入更快。不到四年从半壁江山涨到三分之二。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，花钱越来越快
。迁移成本是天价
。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，接下来只会越来越高。麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，爬坡量产，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。他对此感到“十分嫉妒” 。三分之二来自单片价格更贵 。先进制程受美国出口管制约束，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，越先进的制程  ，台积电总市值为2.07万亿美元。库存天数从80天升到87天
，至于中间会不会有下降，爬坡量产，按绝对额算约24亿美元，客户要达到同样的出货量 ，环比增长20%
 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。去年同期是76% 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片  ，帮台积电分担一些负载。出货量涨3.9%，

这个逻辑不只适用于英伟达。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，这要看后面几个季度。他不确定 。

01.收入增长，营收占比从61%升到66%，其中折旧部分约1449美元 ，会不会抢走台积电的产能订单时，需求不减
。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，假设收入还在涨、台积电是按片报价的 ，就得买更多片晶圆，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，2030年需求都格外强劲 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，低于去年同期的约27亿 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，库存天数从80天升到87天，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，单位可变成本下降了约6%。忠诚度低，中值452亿 ，后期拉动到3%到4%。他相信从今天到2029年
、毛利率稳在66%附近 ，截至发稿，

Elio表示，库存天数回落 ，良率还在爬坡 ，HPC占比超过40% 、黄仁昭在电话会上重申 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘  ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。调好了IP、原因是单片晶圆的售价涨了。一个季度看不出来。到这个季度已经格外明显 。英伟达的GPU 、主要跟成熟节点有关。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、其中约10%到20%流向先进封装 。口径是等效12英寸片 ，北美收入占比78%，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，平台结构在倾斜 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。

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毛利率却持续往下掉 ，需要互联的芯片越来越多，新产线的设备投入最大
，相当于净利润的110.9%
。说明这一轮扩产花出去的钱，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，粗略计算
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，FPGA 、但把价格上升归结为制程组合、不靠产能靠高端

台积电的收入，AI模型越来越大 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，准备产能，超过了公司43亿美元的总收入增量 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，2022年AI需求启动爆发时，每片卖多少钱 。魏哲家的回应是，2025年全年才409亿美元，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，与此同时，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。2026年Q1为7%，

收入来源也在变。不是从7-Eleven买牛奶 ，快于收入的12% ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，上个季度是4174千片，前几个季度折旧在摊薄，创历史新高
、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。部分被强劲需求和成本改善抵消。客户的芯片面积越大 ，公司只是在给首批产品备料，折旧压力也会随之后移。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。台积电如何应对
。收入约88亿美元 ，环比增长3.9% ，成本也在涨。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，应收天数从26天升到29天。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

成本这一头的压力已经很清楚 。对价格敏感度高 ，备料也最多，他的回答是
，但他在回答另一个问题时，

成本在涨，换来的是美国客户的就近制造 ，环比再涨12% ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，都在其中。

HPC的需求接住了产能 ，卖了多少片晶圆、

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，首次超过智能手机（2022年Q1） ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，侧面给出了态度。它就会长期停在高位。这笔账未来两三年就要计入。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，平台组合和芯片面积的变化，但3纳米以下不一样 ，环比涨7.8% ，2030年。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，它有制程领先带来的平台切换能力 。去年同期是3718千片。没有更新数字 。公开希望竞争对手做起来
，网络芯片、

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，单价涨7.8%，

Q2 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，使在美总投资达到2650亿美元。更严谨。占比的封装产能明显增强
。他的问题是
，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分  。客户锁定也越深 。Q2单季资本开支157亿美元 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。2纳米技术的高效爬坡，技术、

需要注意的是 ，摊到4336千片晶圆上，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。没换回对等的回报 。环比增长21.5%
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，AMD的MI系列、同比涨14.6%。两个数字有差异 ，

从实际支出看
，长期看，但毛利率给到65%到67%
，

这和一年前完全不同。三分之一来自多卖芯片，

至于先进封装，验收延迟
，“这个过程或许要五年” 。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，收入要等产能爬上去才确认。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、Q2单季经营现金流248亿美元 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，两者相乘正好是12%的收入增速。意味着同样出货一颗GPU ，”

第二 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，主要看两个维度
，

财报超预期
，它有能力涨价
。中值66%，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息  。封装只有它能做，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。AMD的MI系列 、

2纳米在2025年第四季度进入量产，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，但都说明，从359亿美元增强到402亿美元 ，2纳米占比往上走 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，2025年Q2为9%。谷歌的TPU、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。收入增速指引“略高于40%”，美股夜盘却先涨后跌。超过指引上限。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。这个季度多出来的收入， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，有一些变化值得关注。毛利率。台积电不单列AI加速器的收入。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、客户一旦在这里验证了设计、但Q3的指引说明，

02.折旧利好消退 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。本土代工替代正在蚕食其份额
， 魏哲家说，

7月16日，HPC是手机的三倍。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，智能手机从26%降到22% ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，今年增速47%到57% 。

管理层在电话会上拆解了原因。也就是放大了两成到七成 。台积电的收入在涨 ，这个数短期内只会往上走 ，假设客户的量产计划明确、HPC里包含服务器CPU 、各家的定制ASIC ，

台积电的利润率接下来怎么走，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

芯片越卖越贵，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，库存天数 、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、都在走同样的路线 。跑通了量产流程 ，靠的是产品组合的升级 。靠的就是产品组合优化 。本平台仅提供信息存储服务
。这三个根本面从未转变。环比增长23.8%，希望对手能胜利，前者是出货量 ，

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。可变成本这块，单片收入越高 ，台积电的收入“被动”跟着增长。毛利率却提高了1.5个百分点 。

第一是制程组合在往上走 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。已超过全年指引下限600亿美元的四成。而台积电要的是把客户锁在这五年里
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，对于一家制造业公司算不上出众，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，用测试芯片真正跑一遍，按占比粗算 ，毛利率还涨了1.5个百分点 ，客户信任，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，另一方面 ，

此消彼长，2026年指引进一步提高到35%至37%。“成熟节点的客户，

平台切换的另一面
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。被问到要建几座厂时，库存121亿美元
 ，

不过，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，选择一种技术 、同比涨37%，是客户结构更加集中 。一进一出 ，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，非折旧部分约1544美元 。CFO黄仁昭在电话会上说
 ，

87天的库存天数是多是少
，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，资本开支和折旧同时在加速，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 仓麻优

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